Όταν ο πληθωρισμός άρχισε να επιταχύνεται το 2021, οι πιέσεις στις τιμές ήταν ξεκάθαρα συνδεδεμένες με την πανδημία: οι εταιρείες δεν μπορούσαν να παράγουν αυτοκίνητα, καναπέδες και παιχνίδια υπολογιστών αρκετά γρήγορα ώστε να συμβαδίζουν με τη ζήτηση από οικιακούς καταναλωτές εν μέσω διαταραχών της αλυσίδας εφοδιασμού.

Φέτος, ο πόλεμος της Ρωσίας στην Ουκρανία εκτόξευσε τις τιμές των καυσίμων και των τροφίμων, επιδεινώνοντας τις πιέσεις στις τιμές.

Αλλά τώρα, καθώς αυτές οι πηγές πληθωρισμού δείχνουν πρώιμα σημάδια εξασθένησης, το ερώτημα είναι πόσο θα υποχωρήσουν οι συνολικές αυξήσεις των τιμών. Και η απάντηση είναι πιθανό να οδηγηθεί εν μέρει από αυτό που συμβαίνει σε έναν κρίσιμο τομέα: την αγορά εργασίας.

Οι αξιωματούχοι της Federal Reserve επικεντρώνονται στα κέρδη θέσεων εργασίας και στην αύξηση των μισθών καθώς αυξάνουν γρήγορα τα επιτόκια για να περιορίσουν την οικονομία και να επιβραδύνουν τις γρήγορες αυξήσεις των τιμών. Οι αξιωματούχοι είναι πεπεισμένοι ότι πρέπει να μειώσουν την οικονομία από τη δυναμική της για να αντιμετωπίσουν τον χειρότερο πληθωρισμό των τελευταίων τεσσάρων δεκαετιών πίσω στον στόχο τους του 2%.

Ο τρόπος που το κάνουν αυτό είναι με την επιβράδυνση των δαπανών, των προσλήψεων και των μισθολογικών κερδών — και το κάνουν αυτό αυξάνοντας το κόστος δανεισμού. Μέχρι στιγμής, μια έντονη χαλάρωση αποδεικνύεται άπιαστη, υποδηλώνοντας σε οικονομολόγους και επενδυτές ότι η κεντρική τράπεζα μπορεί να χρειαστεί να είναι ακόμη πιο επιθετική στις προσπάθειές της να μετριάσει την ανάπτυξη και να μειώσει τον πληθωρισμό.

οι νέες-πληθωριστικές-εξελίξεις-τραυματίζουν-αγορές-και-οικονομολόγοι-ιδού-γιατί0

Καθώς προχωρούν οι πληθωριστικές δυνάμεις, είπαν οι οικονομολόγοι, αυξάνεται ο κίνδυνος η Fed να πιέσει την οικονομία τόσο σκληρά, ώστε η Αμερική να βρεθεί σε μια σκληρή προσγείωση – πιθανώς μια κατάπτωση στην οποία η ανάπτυξη και η ανεργία εκτοξεύεται υψηλότερα.

Γίνεται όλο και πιο πιθανό «ότι δεν θα είναι δυνατό να εξαλειφθεί ο πληθωρισμός από αυτήν την οικονομία χωρίς μια σωστή ύφεση και υψηλότερη ανεργία», δήλωσε ο Krishna Guha, επικεφαλής της ομάδας παγκόσμιας πολιτικής και στρατηγικής της κεντρικής τράπεζας στο Evercore ISI και ο οποίος έχει προβλέποντας ότι η Fed μπορεί να μειώσει τον πληθωρισμό χωρίς να προκαλέσει απόλυτη ύφεση.

Η πρόκληση για τη Fed είναι ότι, όλο και περισσότερες, οι αυξήσεις των τιμών φαίνεται να οδηγούνται από μακροχρόνιους παράγοντες που συνδέονται με την υποκείμενη οικονομία και λιγότερο από μεμονωμένους παράγοντες που προκαλούνται από την πανδημία ή τον πόλεμο στην Ουκρανία.

Τα στοιχεία του δείκτη τιμών καταναλωτή τον Αύγουστο που δημοσιεύθηκαν την Τρίτη δείχνουν αυτό το σημείο. Οι τιμές του φυσικού αερίου μειώθηκαν απότομα τον περασμένο μήνα, κάτι που πολλοί οικονομολόγοι περίμεναν ότι θα μείωνε τον συνολικό πληθωρισμό. Θεώρησαν επίσης ότι οι πρόσφατες βελτιώσεις στην αλυσίδα εφοδιασμού θα μετριάσουν τις αυξήσεις των τιμών για τα αγαθά. Το κόστος των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων, που συνέβαλε σημαντικά στον πληθωρισμό πέρυσι, τώρα μειώνεται.

Ωστόσο, παρά τις θετικές αυτές εξελίξεις, η ταχεία αύξηση του κόστους σε ένα ευρύ φάσμα προϊόντων και υπηρεσιών συνέβαλε στην άνοδο των τιμών σε μηνιαία βάση. Τα ενοίκια, τα έπιπλα, τα γεύματα σε εστιατόρια και οι επισκέψεις στον οδοντίατρο γίνονται όλο και πιο ακριβά. Ο πληθωρισμός αυξήθηκε κατά 8,3% σε ετήσια βάση και αυξήθηκε κατά 0,1% σε σχέση με τον προηγούμενο μήνα.

Τα δεδομένα υπογράμμισαν ότι, ακόμη και χωρίς έκτακτες διακοπές, τόσα πολλά προϊόντα και υπηρεσίες αυξάνονται τώρα σε τιμές που το κόστος μπορεί να συνεχίσει να αυξάνεται. Ο βασικός πληθωρισμός, ο οποίος αφαιρεί το κόστος των τροφίμων και των καυσίμων για να δώσει μια αίσθηση των υποκείμενων τάσεων των τιμών, επιταχύνθηκε εκ νέου στο 6,3% τον Αύγουστο μετά την υποχώρηση στο 5,9% τον Ιούλιο.

«Ο πληθωρισμός έχει επί του παρόντος μια πολύ μεγάλη υποκείμενη συνιστώσα που βασίζεται σε μια καυτή αγορά εργασίας», δήλωσε ο Jason Furman, οικονομολόγος στο Πανεπιστήμιο του Χάρβαρντ. «Και στη συνέχεια, σε οποιονδήποτε δεδομένο μήνα, μπορεί να έχετε περισσότερο πληθωρισμό λόγω κακής τύχης, όπως το φυσικό αέριο που αυξάνεται, ή λιγότερο λόγω καλής τύχης, όπως η πτώση του αερίου».

Εκτίμησε ότι ο βασικός πληθωρισμός θα συνεχίσει να ανεβαίνει γύρω στο 4,5% και θα αυξάνεται, ακόμη και αν οι διαταραχές που σχετίζονται με την πανδημία και τον πόλεμο σταματούσαν να πιέζουν τις τιμές υψηλότερα.

Προς το παρόν, ο πληθωρισμός που προκαλείται από τον πόλεμο και τις διαταραχές της εφοδιαστικής αλυσίδας δεν είναι εντελώς πίσω από τις Ηνωμένες Πολιτείες – οι μάχες στην Ουκρανία συνεχίζονται και μια απεργία στον σιδηρόδρομο που απείλησε να χαλάσει τις κρίσιμες αμερικανικές γραμμές διέλευσης αποφεύχθηκε ελάχιστα την Πέμπτη με μια δοκιμαστική συμφωνία. Αλλά υπάρχουν ελπιδοφόρα σημάδια ότι και τα δύο αρχίζουν να εξαφανίζονται. Οι αλυσίδες ανεφοδιασμού έχουν αρχίσει να ξεφλουδίζουν και οι τιμές των εμπορευμάτων για το πετρέλαιο και ορισμένα σιτηρά έχουν πέσει μετά την άνοδο εν μέσω της εισβολής της Ρωσίας στην Ουκρανία.

Αυτό θα μπορούσε να ανοίξει το δρόμο για σταθερά βραδύτερες αυξήσεις των τιμών καταναλωτή, μετατοπίζοντας την εστίαση στο πόσο και πόσο γρήγορα μπορεί να πέσει ο πληθωρισμός. Οι απαντήσεις σε αυτές τις ερωτήσεις θα εξαρτηθούν περισσότερο από τα θεμελιώδη.

«Το μεγαλύτερο ερώτημα για τη Fed δεν είναι: Έχει κορυφωθεί ο πληθωρισμός; Είναι: Ποιος είναι ο προορισμός;» είπε η Aneta Markowska, επικεφαλής χρηματοοικονομικός οικονομολόγος της Jefferies. Εκτιμά ότι θα είναι δύσκολο να φτάσει ο πληθωρισμός κάτω από το 4% – διπλάσιο από τον μέσο στόχο της Fed για 2% – χωρίς σημαντική επιβράδυνση της οικονομίας και της αγοράς εργασίας.

«Έχετε ακόμα στέγαση και αγορά εργασίας, και εξακολουθεί να υπάρχει μεγάλη πληθωριστική πίεση που εκπέμπεται από αυτές τις δύο περιοχές, οι οποίες είναι πολύ ανισόρροπες», είπε η Markowska.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η Fed, η οποία συνεδριάζει την επόμενη εβδομάδα, προσπαθεί να επαναφέρει την προσφορά και τη ζήτηση σε ισορροπία.

Οι κεντρικοί τραπεζίτες αύξησαν τα επιτόκια από σχεδόν μηδέν τον Μάρτιο σε ένα εύρος από 2,25% έως 2,5% στην τελευταία τους συνεδρίαση και αναμένεται ευρέως να τα αυξήσουν κατά τουλάχιστον άλλα τρία τέταρτα της ποσοστιαίας μονάδας την επόμενη εβδομάδα. Οι κινήσεις της Fed αποτελούν την ταχύτερη εκστρατεία της για αυξήσεις επιτοκίων από τη δεκαετία του 1980. Ο στόχος είναι να γίνει ακριβός ο δανεισμός χρημάτων, ο οποίος θεωρητικά θα μειώσει τις καταναλωτικές δαπάνες, επιτρέποντας στην προσφορά να καλύψουν τη διαφορά και ωθώντας τις επιχειρήσεις να χρεώνουν λιγότερα καθώς ανταγωνίζονται για πελάτες.

Στον απόηχο των ανησυχητικών στοιχείων για τον πληθωρισμό της Τρίτης, οι επενδυτές άρχισαν να εικάζουν ότι οι αξιωματούχοι ενδέχεται να κάνουν μια ακόμη πιο δραστική αύξηση των επιτοκίων πλήρους μονάδας την επόμενη εβδομάδα ή ότι μπορεί να ωθήσουν τα επιτόκια υψηλότερα από ό,τι θα έκαναν διαφορετικά σε μια προσπάθεια να περιορίσουν την οικονομία .

Η οικονομική ανάπτυξη, αν και επιβραδύνεται, έχει αποδειχθεί αρκετά ανθεκτική στις αλλαγές των επιτοκίων της Fed μέχρι στιγμής. Η κατανάλωση έχει μειωθεί, αλλά δεν μειώνεται. Οι εργοδότες προσέλαβαν 315.000 άτομα τον περασμένο μήνα, και μια ποικιλία μισθολογικών μέτρων δείχνουν ότι οι μισθοί εξακολουθούν να αυξάνονται με ασυνήθιστα ραγδαία μείωση, αν και όχι αρκετά για να συμβαδίσουν με τον πληθωρισμό.

Ο συνδυασμός περισσότερων θέσεων εργασίας και καλύτερων αμοιβών πιθανότατα βοηθά στη στήριξη των οικονομικών των νοικοκυριών, τα οποία είχαν ήδη ενισχυθεί από την εξοικονόμηση πανδημίας, δίνοντας στις οικογένειες τη δυνατότητα να συνεχίσουν τις δαπάνες και τα μέσα για να συμβαδίσουν με το υψηλότερο κόστος στέγασης. Ταυτόχρονα, η αύξηση των λογαριασμών εργασίας μπορεί να ωθήσει ορισμένες εταιρείες να αυξήσουν τις τιμές για να προστατεύσουν τα περιθώρια κέρδους τους.

«Ο πληθωρισμός φαίνεται πιο κολλώδης και έχει ευρύτερη βάση», δήλωσε η Allison Boxer, οικονομολόγος στην PIMCO, μετά την έκθεση της Τρίτης. «Υπάρχουν λόγοι να ανησυχούμε ότι μεταβαίνουμε στο ότι οι μισθοί είναι μεγαλύτερο ζήτημα».

Ακόμη και πριν από τα στοιχεία για τον πληθωρισμό αυτής της εβδομάδας, οι αξιωματούχοι της Fed είχαν προτείνει ότι δεν ήταν έτοιμοι να επιβραδύνουν τον γρήγορο ρυθμό των αυξήσεων των επιτοκίων παρά τις λάμψεις της πτώσης των τιμών των μεταχειρισμένων αυτοκινήτων, το ήρεμο κόστος του φυσικού αερίου και τις πιο συγκρατημένες πληθωριστικές προσδοκίες των καταναλωτών.

«Είναι πολύ η άποψή μας και η άποψή μου ότι πρέπει να δράσουμε τώρα, ευθέως, σθεναρά, όπως κάναμε», δήλωσε ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ σε παρατηρήσεις την περασμένη εβδομάδα. «Πρέπει να το διατηρήσουμε μέχρι να τελειώσει η δουλειά».

Θα μπορούσε να είναι ότι η εκκολαπτόμενη επιβράδυνση της οικονομίας χρειάζεται απλώς χρόνο για να τροφοδοτήσει τη συμπεριφορά των τιμών της εταιρείας και ότι ο υποκείμενος πληθωρισμός θα αρχίσει να εξασθενεί, όπως ήλπιζαν οι αξιωματούχοι.

Αλλά εάν η Fed αποφασίσει ότι πρέπει να περιορίσει την οικονομία πιο έντονα τους επόμενους μήνες για να επιτύχει τους στόχους της, καθώς οι επενδυτές κερδοσκοπούν όλο και περισσότερο, αυτό θα μπορούσε να έχει κόστος.

Οι κεντρικοί τραπεζίτες ήλπιζαν να επιβραδύνουν την οικονομία αρκετά ώστε να μειώσουν τις θέσεις εργασίας χωρίς να τη βλάψουν τόσο πολύ ώστε η ανεργία να εκτιναχθεί. Ορισμένοι οικονομολόγοι εξακολουθούν να πιστεύουν ότι αυτό είναι δυνατό, δεδομένου του πόσο ασυνήθιστες είναι οι συνθήκες της αγοράς εργασίας αυτή τη στιγμή.

Ωστόσο, μια ταχύτερη, πιο δραστική σειρά αυξήσεων των επιτοκίων θα αύξανε την πιθανότητα μιας απότομης υποχώρησης της ανάπτυξης που ωθεί την ανεργία.

Η Αμερική θα λάβει μια γεύση από την αξιολόγηση της Fed για το τι χρειάζεται την επόμενη εβδομάδα, όταν οι κεντρικοί τραπεζίτες θα δημοσιεύσουν τόσο μια απόφαση για τα επιτόκια όσο και μια νέα σειρά οικονομικών προβλέψεων.

Στις οικονομικές τους εκτιμήσεις τον Ιούνιο, οι αξιωματούχοι ανέμεναν ότι τα επιτόκια θα ανέλθουν στο ανώτατο όριο του 3,8% το επόμενο έτος και ότι η ανεργία θα αυξηθεί ελαφρά μόνο από το τρέχον επίπεδο του 3,7%. Οι οικονομολόγοι προβλέπουν όλο και περισσότερο ότι και οι δύο προβλέψεις — επιτόκια και ανεργία — θα μπορούσαν να αυξηθούν.

«Το πιο εύλογο σενάριο είναι ότι ο πληθωρισμός δεν θα μειωθεί αν δεν αυξηθεί η ανεργία», είπε ο Furman. «Είναι πιθανό ότι η αγορά εργασίας θα μπορούσε να κρυώσει χωρίς πρόσθετη ανεργία – απλώς δεν έχει ξαναγίνει έτσι».

Αυτό το άρθρο δημοσιεύθηκε αρχικά στους New York Times.

Από news